首创股份：水处理量、水价双轮驱动平稳增长

        公司水务业务增长明显。公司主要发展方向定位于中国的水务市场，目前业务已经覆盖了水务的全产业链，拥有近1400万吨/日的水处理能力，公司作为水务行业的龙头企业，水务业务的规模和盈利能力增长较快，并拉动了公司整体盈利水平的上涨。

        污水处理行业高速发展促公司水处理规模稳步增长。巨大的污水排放增长有力地推动了市政污水处理厂的新建、扩建需求。而且随着水处理成本的增加，行业的集中度也将逐步提高。因此，未来公司兼并收购将更加频繁，每年水处理量新增100万吨/日的目标不难完成，增长幅度在10%左右。

        水价持续上调提升公司盈利能力。目前国内水价整体仍然处于较低水平，仅占成本的20%，而欧美的水价占成本的70%。发展中国家居民家庭收入的5%为可支付供水和污水处理服务的上限。但中国水费支出占城市人均可支配收入的比重不超过1%，因此未来水价上涨空间仍然比较大。

        水价上涨0.1元/吨，公司EPS提升0.06元。

        除水务业务稳步发展外，公司还进军固废领域，拥有垃圾填埋、焚烧、生物发电等技术，并参股从事固废处理业务的香港上市公司新环保能源，依靠其水务方面的协同效应，公司未来固废业务增长速度较快。预测公司2013-2015年EPS分别为0.30元、0.36元、0.43元，目前估值水平较高，但总市值/处理量仍处于同行业较低水平，给予公司“增持”评级。

        风险提示：

        环保政策力度低于预期。

（民族证券分析师：于娃丽）